一个个赚飞的 AI 编程公司其实已经亏爆了！银河策略
TechCrunch 的最新调查带来了这个反常识的冷思考。
这一思考源自这样一个疑问：
为啥Windsurf 半年估值翻倍，年入 4000 万美元，估值高达 30 亿，还要急着卖？
风头正劲却急着脱身，怎么看都觉得——必有蹊跷？
看起来赚疯了，实际上亏惨了
先看一组数据（来自 SaaStr）：
Windsurf：ARR ( 年经常性收入）4000 万美元，半年估值翻倍，差点被 OpenAI 以 30 亿美元收购
Cursor ( Anysphere ) ：ARR5 亿美元，估值 99 亿美元，创下 SaaS 历史上最快达到 1 亿美元 ARR 纪录（12 个月）
Replit：ARR1 亿美元，估值 11.6 亿美元—— 18 个月内增长 10 倍
Lovable：2025 年 6 月 ARR 达到 7000 万美元，Creandum 提供 1430 万欧元融资
乍一看，这不挺好吗？
收入有了，估值有了，增长神话有了，群众的呼声也有了！
但对于 AI 编程这种依靠客流和订阅的商业模式，不能光看收入，重要的是利润。
这就好比你开了一家餐馆，天天满座，台前台后干得热火朝天，流水高得不得了，年底一合计，倒贴 2w，是一个道理。
据一位接近 Windsurf 的人士表示银河策略，
AI 编程公司普遍有着（尤其是 Windsurf）极高的运作成本，毛利率表现出显著的负值。
换句话说，Windsurf 虽然收入高，但运营成本远远高于公司能够收取的费用。
其中，大语言模型的调用费就占了成本的大头。
一方面，像 Anthropic 和 OpenAI 这样的模型供应商会不断更新自家模型的编程性能。
于是，为了确保产品性能不落后，像 Windsurf 这样的 AI 编程公司就不得不紧跟基础模型升级的脚步；
另一方面，模型的调用费用属于可变成本（按 Token 计价），调用量越大，费用越高。
因此，用户越多，模型调用量通常也会越大，进而导致运营成本越高。这与传统软件行业中用户越多，成本分摊越充分，单位成本越低的逻辑恰恰相反。
AI 编程初创公司 Mocha 创始人 Nicholas Charriere 就吐槽道：
所有代码生成产品的利润率都处于近似平衡或亏损的状态，情况可以说是相当糟糕，并且该领域所有初创公司的可变成本相差无几，可能在 10% 到 15% 之间。
此外，AI 编程领域还面临着激烈的市场竞争。
无论是 Cursor、Replit、Bolt、Lovable 这些后起之秀，还是 Anthropic，OpenAI 这些模型提供商的亲自下场，都使得 AI 编程这件重投入、高使用成本、难以形成护城河的买卖变得更加艰难。
前途不是一片光明吗？怎么突然这么黑暗了，黄教主给的剧本可不是这么写的。
如何扭亏为盈？
为了提高利润率，AI 编程公司们做了一些尝试。
首先就是自研模型，减少对外部模型的依赖银河策略，不让模型供应商牵着鼻子走。
但这里也面临着相当棘手的取舍：
例如，据 Windsurf 的相关人士表示：由于自研模型成本巨大，Windsurf 联合创始人兼 CEO VarunMohan 不得不放弃了这一计划。
与 Windsurf 不同，Cursor 的母公司 Anysphere 则在今年一月高调宣布自研模型，这将使其对成本拥有更多控制。
但略显尴尬的是，Anysphere 在七月挖来了 AnthropicClaudeCode 团队的两位核心成员，但两周后，这两名员工又返回了 Anthropic。
其次，相比自研模型，显然还有一条更轻松的路——被收购，出售公司的目的在于当市场还未被巨头瓜分干净时，先凭借当前份额锁定高额回报。
Windsurf 就是做了这么一个最艰难的决定。
此外，除了被收购外，不少像 Anysphere 这样的 AI 编程公司还将希望寄托于大语言模型成本的下降。
随着像 GPT-5 这样的先进模型的不断推出，推理成本应该会随着计算效率的提高而下降。
就像 GoogleVentures 的合伙人 ErikNordlander 说的："现在的推理成本，是有史以来最高的。"
但事实果真如此吗？
据 TechCrunch 报道，最新一代 AI 模型的一些成本不仅没有下降，反而上涨了，因为它们在处理复杂、多步骤任务时所需的时间和计算资源更多。
最后，也是最无奈的一招——向用户开刀。
Anysphere 最近调整了定价结构，把运行最新版 Claude 模型所增加的成本转嫁给最活跃的用户。
这一操作多少有点被刺用户，因为用户原以为 $20/ 月的专业版订阅就已涵盖了所有费用。
不久之后，AnysphereCEO Michael Truell 在一篇推文中就价格变化沟通不清进行了道歉。
别看这一通骚操作下来很迷，但在某种程度上，这正是 AI 编码公司当下"进退维谷"的写照。
尽管 Cursor 是目前最受欢迎的 AI 应用之一，但依旧改变不了用户对价格非常敏感的事实。
正如一位投资人表示，如果有其他公司开发出比 Cursor 更好的工具，用户可能并不会在一棵树上吊死。
但话又说回来了，这些都是巨头的烦恼。
不过，如果连巨头都找不到盈利模式，那些拼命融资的 AI 编码初创，究竟在赌什么？又赌得起多久？
参考链接：
https://techcrunch.com/2025/08/07/the-high-costs-and-thin-margins-threatening-ai-coding-startups/
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